《与联共策》今年９月，美国联储局宣布减息５０个基点，其降幅为１６年以来最大。
　
＊央行的措词：「渐进」＊
　
　　联储局在密切关注强劲但逐渐疲软的就业市场的同时，表示计划将对数据的变化作出应对。
换言之，联储局计划逐步采取行动，同时重新调整为中性政策立场；我们认为这可能会在
２０２６年初发生。
　　欧洲央行在９月进行本周期第二次减息。欧洲央行仍然没有特定的套路，并采取缓慢、由数
据驱动的方向。英国央行也倾向于逐步减息，以解决持续的通胀压力。英国央行于８月以２５个
基点的加息启动其宽松周期。我们预计欧洲央行和英国央行今年将分别再减息一次。虽然
２０２５年减息可能会加速，但我们认为各央行不太可能采取激进的宽松政策。
　　中国央行也一直减息以提振增长，目前低于今年５％的目标。虽然减息不太可能帮助中国的
房地产行业，但可能有助提振其他表现良好的行业的增长前景。
　　日本央行是主要央行中的异类，自今年较早前收紧政策，是该行自２００８年以来首次保持
关键利率稳定。目前，日本央行在走向正常化的过程中主要依赖被动量化紧缩。
　
＊持续的波动性即将来临＊
　
　　市场对减息时间和幅度的预测为市场带来波动；同时，欧洲、印度、墨西哥、巴西等地区的
冲突和选举所引起的地缘政治也衍生不确定性。事实上，世界上大约一半的人口将可在２０２４
年的「选举年」进行投票。虽然美国大选很少影响市场结果，但即将来临的美国大选可能会导致
未来数月的波动性走高。
　　投资者应该适应不断变化的政策预期和市场数据，避免陷入短期波动。更广泛的趋势（例如
温和的全球经济增长和偏高的收益率）更为重要，并对债券投资者而言是有利条件。
　
＊债券或会因再投资而获提振＊
　
　　随著未来数月大多数成熟市场的收益率下降，债券的价格可能会上涨；考虑到仍有大量资金
在场外寻找入市良机，债券价格的提振可能特别大。截至８月３１日，源于各地央行积极加息时
流行的「买入国库券后即可放松」（Ｔ－ｂｉｌｌ　ａｎｄ　Ｃｈｉｌｌ）策略，美国货币市场
基金中持有破纪录的６．６万亿美元。
　　从历史上看，随著央行启动宽松政策，现金会从货币市场涌出，并重回长期债务市场；此类
资金流动导致债券的需求激增，有助于加剧减息所带来的收益率下行。由于现时场外现金量属前
所未有的水平，因此对债券需求的潜在增长预计非常之高。我们预计未来数年将有大约２．５至
３万亿美元的资金重回债券市场。
　　波动加剧和市场利好因素可为主动型投资者创造机会。然而，我们认为最关键的一步是重返
债券市场，以免错过现时的偏高收益和强劲的潜在回报。
《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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