《「香」讲积金》美国总统大选逼近，股票市场的表现尚算平静，美股依然频频创新高。反
而债券市场近来的走势较为反覆，一方面市场正反映特朗普民调领先对减息步伐的影响，另一方
面经济数据较预期强，亦触发美债回吐。尽管短线略有波动，债券长期表现相对股票稳定，有助
平衡投资组合的风险。
　　美国联储局在９月１８日，展开市场期待已久的宽松货币政策周期，减息５０点子。减息
５０点子虽然属于市场预期之内，但不少投资者也认为此举颇「激进」，毕竟美国经济韧性颇高
，质疑是否需要这么「重手」减息。美联储局主席鲍威尔在记者会上表示，如果当时有就业数据
，很可能会在７月就减息。故９月减息５０点子可解读为「追减」。鲍威尔亦将今次减息定位为
重新调整政策立场，某程度上暗示利率之前过于紧缩。
　
＊「特朗普交易」短暂影响债息＊
　
　　美联储局减息过后，债券孳息掉头回升。根据彭博资讯，美国１０年期国债孳息由９月１７
日的１年低位３．６０％升至最新１０月２５日的４．２％。在减息之前，市场或许太过亢奋，
部分投资者藉著减息落实的消息而获利回吐。而美国其后公布的经济数据优于预期，特别是９月
份非农就业人数增加２５．４万人，失业率微降至４．１％，令市场认为经济「软著陆」的前景
变得明朗。如此情况之下，市场进一步修正对联储局减息的预期。再者，特朗普近期在美国总统
大选中民调升温，市场开始出现所谓的「特朗普交易」。由于特朗普主张放宽监管、减税、限制
移民和提高关税，这对通胀或会带来影响，部份行业股价亦有波动。２０１６年特朗普胜选后，
美国１０年期国债孳息在１个月内的确急涨，故「特朗普交易」或促使了近期债息回升。
　　市场不断修正联储局减息预期以及「特朗普交易」，对债市的影响仅属短暂。我们认为，债
券长期表现相对股票稳定，有助平衡投资组合的风险。此外，成熟市场国债属于避险资产，现时
地缘政治局势升温，相信国债仍存在一定吸引力。投资者可趁债市回吐时按个人风险承受能力，
部署债券于投资组合中。《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。