《「香」讲积金》转眼间，２０２４年已踏入最后一个月，又是时间展望一下２０２５年的
市场前景。我们认为２０２５年的投资主题是「强势回归」，回归的不仅是重掌白宫的特朗普，
还有基本因素。毕竟２０２４年环球多个国家举行大选，引发市场短期震荡。当选举尘埃落定，
是时间回归基本因素。
　
　　市场普遍预期２０２５年环球经济实现「软著陆」，当中美国经济表现预料较理想，而欧元
区和日本的经济较逊。通胀压力预料会徐徐减弱。「强势回归」的特朗普成为经济前景的最大变
数。其政纲建议大规模增加支出和减税，预料短期内刺激美国经济。但他提议对美国贸易夥伴徵
收更高关税的影响也可能削弱欧洲的前景。投资者拭目以待其竞选承诺在多大程度上能成为政策
。
　
　　此外，投资者还要注视通胀走势，尤其是若特朗普落实其大幅减税政策和降低监管政策，或
许令通胀重新升温，以致联储局需要改变其宽松货币政策。惟除了美国较具变数外，市场预期欧
洲、中国和亚洲皆继续减息进程。
　
＊回归基本因素＊
　
　　今年地缘政治局势包括各地选举持续为金融市场带来动荡，在２０２５年，市场或会重新关
注基本因素。投资者可从宏观经济、企业盈利、估值和资金流的角度审视不同市场的基本因素。
宏观经济方面，市场预料特朗普上场后，美国的经济会受惠经济政策短期受刺激，而欧洲和日本
略逊。中国政府早前推出多项组合拳政策刺激经济，未来继续支持的方向不变，但房地产市道低
迷仍需要时间去重建投资者信心。而特朗普的关税政策也为中国经济带来阴霾。企业盈利方面，
由于经济环境尚可，货币政策趋向宽松，增长型企业的经济情况颇为理想，市场预料美国企业盈
利情况较佳，尽管科技巨企的盈利动力可能会稍为减弱，但有其他板块盈利增长补足。
　
　　可是，在估值上，美股经历一轮「特朗普交易」后明显偏贵；　而中港股市的估值则偏低。
资金流方面，美元偏强持续吸引资金流入美元资产，而中港股市则受政策支持，国内金融机构可
透过政策便利措施投放资金于股市。
　
　　整体而言，２０２５年美国在宏观经济、企业盈利方面或许较具优势，投资者可能要等待较
佳的投资时机。若投资年期够长，中港股市较低的估值则提供了低吸机会。而环球股票和环球低
碳策略分散了股票市场的地区风险。此外，债券市场仍可受惠整体减息趋势。故资产配置上，透
过分散投资于不同地区股票和债券，除可降低组合风险外，也可享有两者的增长潜力。《永明资
产管理高级投资策略师　香敏华》
　
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