《宏观铨局》本周一家银行邀请笔者向他们的客户介绍美国市场，尤其是数据中心的投资前
景，而在分享这方面的心得之前，且让我们先谈谈近期１０年期国债收益率的飙升情况。
　
　　２０２５年初至今，美国１０年期国债收益率一度由４．５６％飙升至４．７９％，涨幅逾
５％，及后于１月１５日回落至４．６５％。在国债息率飙升下，美国标准普尔５００指数在１
月６日至１月１０日期间也跌了逾２％。美债收益率上升是由于经济数据优于预期，使投资者相
信联储局不会如预期般大幅减息。但后来通胀数据比想像中低，债息又掉头回落，美国股市随即
反弹，在本月迄今为止标普５００指数上涨了１．２％。
　
　　经验丰富的投资者或许记得，每当利率快速上升时，股票市场通常都会应声下跌。例如在
２０２２年当联储局大幅加息，使利率从０％升至５％以上，同期标普５００指数便下跌了
１８％。目前市场预计联储局在１月２８日至２９日的议息会议上虽不会减息，但对６月减息的
押注却在增加。
　
　　回到本文的重点，由于美国数据中心的强劲需求，笔者相信美国公用事业将迎来长期增长机
遇。在今天，一些新型的数据中心多数是专门用于人工智能，电力消耗庞大。而在未来两三年兴
建的数据中心更多数是由「科技七雄」所拥有和营运，这些巨企拥有充裕资金，因此我们对这个
板块的前景抱乐观态度。
　
　　传统而言，公用事业是增速较低、但业务稳定的公司，因此其表现往往会低于其他行业，但
投资者却开始看到了公用事业公司的增长潜力。在２０２４年下半年，标普５００指数中的公用
事业涨幅达１１％，高于指数平均的７．７％，更成为第三大表现最好的板块。
　
　　若以功耗衡量，目前美国拥有全球最大量的数据中心，总功耗为１．５万兆瓦（ＭＷ），远
多于亚太区的１０兆瓦及欧洲的５兆瓦。而目前美国正在兴建的数据中心，其总功耗多达２．５
万兆瓦，增长率为４０％。数据中心主要是用作储存和运算人工智能（ＡＩ）晶片，为了让ＡＩ
晶片能够全天候运行，数据中心必须全天候２４小时、每周７天不间断地提供电力，也需控制温
度稳定。
　
　　ＡＩ开发是需要以晶片执行各种学习程式，以按照设计来发展智能。执行的学习程式愈多，
ＡＩ学习的速度就会愈快。如果学习程式一旦因为停电而中断，电脑工程师可能需耗费大量精力
和时间才能重新启动程式。因此，数据中心往往设有多层后备支援，包括电池和柴油发电机，为
的是当停电时也能提供备用电力，以确保数据中心能够毫不间断地运作。另外，由于数据中心内
可能有数以百计的ＡＩ晶片正在运行，若然没有适当的温度调节，中心的温度便会迅速上升，因
此最新的数据中心亦须做好温度控制。
　
　　在理想情况下，数据中心内的温度应维持在摄氏１７至２３度之间。欧洲曾发生过一宗事故
，某数据中心无法为伺服器降温，导致该中心的温度每分钟上升１度。仅仅１５分钟后，数据中
心的温度便已攀升至４０度。为了保护ＡＩ晶片的完整性，操作人员唯有无奈地关闭所有电脑伺
服器。此外，一家科技巨头早前宣布与电力公司签署了一份为期２０年的电力协议，后者将向前
者提供８３５兆瓦的零碳电力，据估计此笔交易金额约为１６０亿美元。
　
　　总括来说，身处人工智能时代，企业对于数据中心的需求将会有增无减，公共事业板块也因
而迎来了难得的结构性增长机会。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨
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