《与联共策》收益投资者将于２０２５年享有更广泛的投资机会，但下半年的市况仍未明朗
化，因此需要采取灵活变通的方针。
　
＊固定收益以优质为先＊
　
　　虽然信贷息差看似较过往昂贵，但整体孳息率仍非常吸引。我们认为，优质投资级别债券可
为股债策略提供「恰到好处」的收益；即使孳息率不会显著下降，亦有潜力带来稳健的总回报。
　
　　我们认为，从风险管理的角度来看，投资级别债券亦有吸引之处。硬著陆并非我们的基本预
测情景，但如果发生，投资级别债券将会表现凌厉，孳息率降幅将足以抵销息差扩大。
　
　　企业基本因素普遍保持稳健，而我们预期信贷质素明年不会显著恶化。纵使息差偏窄，但息
差过往亦曾经能够保持狭窄一段时间，而且随著现金利率持续下降，有可能进一步受惠于投资者
的需求。
　
＊延长存续期，因应孳息率曲线倾斜而部署＊
　
　　我们认为，在２０２５年延长存续期或者提高对利率风险的敏感度，均属审慎之举，并一般
透过增持政府债券来实现。此外，我们认为入市点吸引：美国１０年期国库债券孳息率已经超过
３个月现金利率（以美国３个月国库债券孳息率衡量），是２０２２年以来首次。
　
　　虽然我们预计孳息率将普遍下行，但市场忧虑美国预算赤字持续上升及通胀升温，可能令长
期债券的孳息率长时间高企。在宽松周期中，孳息率曲线往往趋向倾斜，因此我们目前认为，中
短期债券（２至１０年）的风险回报平衡较优。
　
　　总括而言，由于经济环境转强、监管松绑且政府可能较为亲商界，我们预计美国市场将保持
领先。虽然股票估值重返２０２１年水平，但债券孳息率似乎较为合理，并为进一步放宽政策提
供充足缓冲。
　
　　我们认为，一如既往，灵活多变的方针仍然是把握２０２５年广大机会的关键。《联博中国
香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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