《宏观铨局》过去几周，最为瞩目的事件当然是特朗普宣誓就任美国第４７任总统。从投资
角度来看，就职典礼从来不是甚么大事，但由于全球投资者都在关注特朗普会否在上任第一天便
宣布徵收关税，使是次的就职典礼成为了全球关注所在。
　
　　本来，市场认为特朗普甫就任便会率先宣布关税、随后才缓慢实施。但截至１月２４日，特
朗普仍未迅速地采取关税措施，传媒报道称他似乎专注于更大规模的贸易检视，并指示幕僚研究
不同的贸易途径和选择。另外，特朗普表示可能在２月１日前对墨西哥和加拿大徵收关税，这却
提醒我们必须保持警惕，因为美国的政策路径可能会随时改变。
　
　　尽管如此，市场对于特朗普尚未行动感到松一口气，标普５００指数从１月２０日（总统就
职日）到１月２４日期间上涨了１．７４％，今年首２４天标普５００指数已累积上升
３．８１％。欧洲股市表现更佳，本月首２４天ＭＳＣＩ欧洲股票指数（以本币计算）上升
４．５９％，除了是因为关税尚未公告之外，欧洲第四季企业盈利优于预期，也令投资者感到鼓
舞，不过迄今公布了业绩的欧洲企业并不多。
　
　　在标准普尔５００指数成分股份中，按市值计算有１５．５％的公司派发了成绩表。整体而
言，有逾七成美国企业的盈利超出预期，超出幅度为９．１％。美企第四季收入增长４．４％，
每股盈利则增长９．７％。目前摩根大通、花旗银行及美国银行等大型银行均派出强劲业绩，市
场预测第四季金融业的盈利将按年大升２７％。在欧洲方面，目前虽然仅有两家ＳＴＯＸＸ　
６００成分股公布了业绩，但两者均超出市场预期。市场预期欧股第四季盈利将按年增长
１．５％，收入则会增长１．６％。
　
　　最近美国的经济数据公告不多，根据１月份ＰＭＩ预览值，整体商业活动指数下降了４点至
５２．８，反映服务业有放缓迹象，而失业救济申请则显示洛杉矶山火对１月份就业的拖累比最
初预期还要严重。不过美国首次申请失业救济人数轻微增加，显示劳动市场状况并未恶化，市场
因而相信联储局不会在１月底减息。
　
　　在资产配置方面，比起其他地区，笔者还是比较喜欢美国市场。对于债券投资者来说，短存
续期债券可望优于长存续期债券。随著特朗普陆续展开新政，美国长期国债（即１０年期或以上
）的波动可能会加剧。美国经济持续强劲，市场预计去年第四季实际ＧＤＰ将达２．７５％，而
去年全年则有望达到２．６％。特朗普若推出刺激政策，或会进一步推高长债收益率。
　
　　一般而言，市场的指数往往以加权计算，即根据成分股的市值来决定其在指数中的权重，巨
企的比例往往较高。但在未来６至１２个月，美股投资者或可考虑采用「等权重投资组合」，即
是对所有股份都持有相同的比例，原因是美国标普５００等权重组合的估值正低于传统的加权组
合，而且科技七雄的升势似乎已渐渐扩展至其馀４９３只股票。《安联投资大中华及东南亚基金
业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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