《「香」讲积金》祝各位蛇年吉祥、财源广进！转眼间一年过去，笔者去年谈及传统投资智
慧中的「１月效应」似乎失效，反观「正月效应」值得憧憬。总结过去一年新历及农历年的表现
，港股在１月份下跌，但全年录得升幅，反映１月效应不太明显。而中港股市在正月皆上升，全
年亦录得升幅，取得好意头。过去１０年中，港股录得正月升、全年升；正月跌、全年跌的年度
共有９个，上综指则有７个年度录得正月和全年同步升跌的情况。
　
表１：恒指和美股１月份和全年表现
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　　　　　　　　　　　　　　　　香港恒生指数　　　　　　美国标普５００指数
　　　　　　　　　　１月变幅　　　　全年变幅　　　１月变幅　　　　全年变幅
　　２０１３　　　４．７３％　　　２．８７％　　５．０４％　　２９．６０％
　　２０１４　　－５．４５％　　　１．２８％　－３．５６％　　１１．３９％
　　２０１５　　　３．８２％　　－７．１６％　－３．１０％　　－０．７３％
　　２０１６　－１０．１８％　　　０．３９％　－５．０７％　　　９．５４％
　　２０１７　　　６．１８％　　３５．９９％　　１．７９％　　１９．４２％
　　２０１８　　　９．９２％　－１３．６１％　　５．６２％　　－６．２４％
　　２０１９　　　８．１１％　　　９．０７％　　７．８７％　　２８．８８％
　　２０２０　　－６．６６％　　－３．４０％　－０．１６％　　１６．２６％
　　２０２１　　　３．８７％　－１４．０８％　－１．１１％　　２６．８９％
　　２０２２　　　１．７３％　－１５．４６％　－５．２６％　－１９．４４％
　　２０２３　　１０．４２％　－１３．８２％　　６．１８％　　２４．２３％
　　２０２４　　－９．１６％　　１７．６７％　　１．５９％　　２３．３１％
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　　资料来源：彭博资讯、永明资产管理（不计及股息回报）
　
表２：恒指和中国Ａ股正月和全年表现
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　　　　　　　　　　　　　　　香港恒生指数　　　　　　　中国上证综合指数
　　　　　　　　　正月变幅　　　　全年变幅　　　正月变幅　　　　全年变幅
　　２０１３　－０．５４％　　　２．８７％　－５．０１％　　－６．７５％
　　２０１４　　３．６４％　　　１．２８％　　１．１４％　　５２．８７％
　　２０１５　－１．４６％　　－７．１６％　１０．３３％　　　９．４１％
　　２０１６　　３．７５％　　　０．３９％　　４．９９％　－１２．３１％
　　２０１７　　２．５９％　　３５．９９％　　２．９８％　　　６．５６％
　　２０１８　　１．２４％　－１３．６１％　　２．２１％　－２４．５９％
　　２０１９　　３．７４％　　　９．０７％　１８．４８％　　２２．３０％
　　２０２０　－２．２９％　　－３．４０％　　２．１２％　　１３．８７％
　　２０２１　－４．７５％　－１４．０８％　－５．５３％　　　４．８０％
　　２０２２　－６．１３％　－１５．４６％　　３．６５％　－１５．１３％
　　２０２３　－６．０１％　－１３．８２％　－１．２５％　　－３．７０％
　　２０２４　　３．８５％　　１７．６７％　　６．２８％　　１２．６７％
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　　资料来源：彭博资讯、永明资产管理（不计及股息回报）
　
＊收息策略抗大市波动＊
　
　　正月效应明显，我们对蛇年正月的表现固然拭目以待，但美国总统特朗普上任后短时间内宣
布对来自加拿大和墨西哥的进口产品徵收２５％的额外关税，并对来自中国的商品徵收１０％的
关税，随即触发市场震荡。我们认为贸易纷争令市场的不确定性增加，今年市况仍会较为波动。
若投资者即将退休或投资年期不够长，不宜过份进取，反而可考虑透过稳定收息策略创造稳定现
金流。
笔者认为，一个理想的收息策略，需要符合以下几个条件：
　
＊多元分散＊
　
　　我们经常强调：「不要将所有鸡蛋放在同一个篮子里。」资产配置亦然，收息来源亦然。以
往经常听到一些投资者靠银行股收息过活，但当银行股削减派息，投资者顿失现金流，甚至影响
生活质素。故此，一个集合环球股票、环球债券和加入了另类资产如房地产投资信托基金
（ＲＥＩＴｓ）的收息策略，可足够分散风险。
　
＊攻守兼备＊
　
　　最简单的收息策略，莫过于将资金放在定期存款，定期收息。但过去廿多年的超低息环境，
已证明单靠银行定期利息，或难跑赢通胀。一个攻守兼备的收息策略，即组合内既有防守性资产
，又有进取型资产，除可提供稳定收益外，组合可望争取资本增值，令组合以总回报方式健康地
增长。
　
＊表现稳定＊
　
　　一个成功的收息策略，除派息稳定外，整体价格表现够稳定，亦可让投资者安心。可是，投
资市场变幻莫测，较难完全控制价格表现。倘若经济情况转差，一些公用股、健康护理股由于较
不受经济起跌影响，被认为防守力较强。而高股息策略、低波幅策略也被视为防守性较佳的策略
。收息策略若加入这些类别，可望提升价格表现的稳定性。《永明资产管理高级投资策略师　香
敏华》
　
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