《创富理财》特朗普继续成为过去一周的市场焦点，除了乌克兰总理泽连斯基与他灾难级的
会谈令矿产协议破裂外，他更宣布３月４日向中国进口货额外加徵一成关税，令累计加徵的关税
税率增至两成。
　
有消息指中国正研究反制措施，市场忧虑贸易战升级。反映通胀预期的平衡通胀率
（Ｂｒｅａｋｅｖｅｎ　Ｒａｔｅ）较一个月前普遍上升，一年平衡通胀率升近８０基点。美国
密歇根大学的调查显示，消费者同样忧虑通胀问题，调查对象未来五年的通胀预期显著高于疫情
期期间。关税以外，投资市场其中一个忧虑是美国的物价问题可能面对１９７０年代的挑战。然
而，当时油价飙升是重要原因，我们认为目前能源供应仍稳定，因油价急升而导致恶性通胀之风
险较低。
　
＊后续关注零售销售增速＊
　
　　虽然通胀预期上升，但目前实际通胀率仍相对稳定。美国１月零售销售按月下跌０．９％，
是２０２３年３月以来最低的一个月，由于这是单月的数据，目前要判断是否放缓趋势仍言之尚
早。过去零售销售走势领先于通胀，实际对物价走势的影响或滞后１２个月左右，因此零售销售
将是其中一个重要的观察点。
　
＊美股部署宜加重防御类＊
　
　　现时标普５００预估市盈率处于疫情及２０００年科网泡沫时期高位，如果业绩、货币政策
及经济前景和预期有落差，加上特朗普的政策或增加市场不确定性，后续股市或更波动。目前美
股在成熟市场中仍有优势，加上近期美元转弱对股市压力或有所缓和，投资者可保持美股仓位，
但不容忽视维持防御能力。「分散至防御及低波幅股票」传统防御行业的例子包括公用股及必需
消费品，公司盈利能力在市况较差的时候仍保持相对稳定；而低波幅股票则是挑选指数之中，波
动率比较低的公司。美国大型增长股已累积一定升势，我们留意到有行业轮动的迹象，年初至今
，这两类表现优于整体标普５００指数。
　
＊日本通胀急升，食品能源价格成关键＊
　
　　日本１月份消费物价指数显示，全国整体通胀按年升４％，是接近两年以来的高位。食品价
格上升的影响显著，能源相关的开支也因为去年５月取消补贴后上升。不过，其他部份（核心通
胀）则持续回落，按年计升１．５％。实质工资增长延续上行趋势，目前处于增长区域。日本春
斗已展开，去年春斗加薪幅度达３．６％，加幅高于２０２３年，工会希望今年升幅最少维持去
年水平。日本价格及工资有望继续达到正循环，支持通胀达成２％目标。
　
＊日央行偏鹰支持日圆＊
　
　　实质工资增长有望维持，我们预期以内需为主的企业仍是日股中较有利的一群。然而日本出
口股可能成为被美国关税政策针对的目标，可能出现较大波动。能源价格明显受弱势日圆影响而
上升，加上实质工资维持增长，且ＧＤＰ增长稳定，我们预期日本央行取态将持续偏鹰，日圆中
长线偏升。《凯基投资策略部分析员　龚俊桦》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。