《与联共策》展望２０２４年，尽管经济基本因素趋缓，但企业债券投资者只要密切关注信
用质素，仍可掌握投资机会。
　　信用周期走到尾声，投资者往往担心企业债券的表现，因为在货币长期紧缩与利率处于高位
的背景下，最终会削弱企业营运增长、垫高成本及推升违约风险。但基于两大理由，我们认为当
前的企业债券仍值得正面看待。
　
＊基本因素趋缓但仍旧稳健＊
　
　　进入２０２４年，基本因素指标有转弱迹象，尤其是那些评级最低的信用债券。营收与利润
增长率、息税折旧摊销前盈馀（ＥＢＩＴＤＡ）与利息覆盖率均开始面临压力。
　　所幸，由于疫情期间的违约潮汰弱留强，存活下来的企业对财政更加谨慎，因此这些指标仅
是从先前的历史高点稍微下滑。事实上，盈馀增长率与ＥＢＩＴＤＡ利润率离１０多年来的高点
相距不远。此外，即使企业以目前的高利率再融资，或是出现利润萎缩，投资级别债券与非投资
级别发债企业的利息覆盖率亦高于平均。
　　另外，在非金融企业当中，ＢＢＢ级别债券的ＥＢＩＴＤＡ利润率与Ａ级别债券相似；也就
是说，ＢＢＢ级别债券与Ａ级别债券的利润能力相去无几，但收益空间更高。
　　在经济放缓与需求降低的情况下，资产负债表健全的发债企业得以承受更多压力，而这也反
映在信用债券评级上：投资级别债券的整体信用质素已经转佳，评级调升的例子大幅多于评级调
降。
　　此外，发债企业已将债券到期日延后，故此财务压力减轻。在２０２５年底前，市场仅有
１０％的非投资级别债券到期，且多数为质素较高的债券。到期日逐步来临或是延长到期日，皆
有助于减缓收益率攀升对企业的冲击，而评级较高的发债企业预计不难再融资。
　　有鉴于此，联博预计未来１２至１８个月的违约率相对温和，大约落在４％至５％，应不至
于出现违约潮或降级潮。联博建议投资者偏重较高质素的信用债券并持续择优慎选标的，同时聚
焦流动性。ＣＣＣ级别债券（尤其是经济周期产业）最容易出现违约并受到经济放缓的冲击，因
此目前市况更适合布局Ｂ级别以上的债券。
《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。