《基金之道》５月全球多数股票市场录得下跌，但日本股市表现亮眼，日经２２５指数一个
月上涨７．０４％。美国股市出现分化，大盘股跑赢中小盘股，美股纳斯达克指数及罗素
２０００指数收益分别为５．８０％及－１．０９％。港股一个月大跌８．３５％，接近陷入技
术性熊市。受美国政府债务上限危机影响，美债收益率震荡上行。５月比特币价格出现调整，单
月下跌７．１４％。
　　５月联储局议息会议决定将基准利率提高２５点子，在过去十四个月内累计加息５厘。对于
融资成本大幅提高，不同的行业有著不同的感知，正呈现出制造业持续放缓，而服务业仍在扩张
的现象。５月美国ＩＳＭ制造业ＰＭＩ为４６．９，连续７个月位于收缩区间，与此同时服务业
ＰＭＩ在过去３６个月中的３５个月均实现扩张。该趋势在就业数据中同样明显，过去三个月美
国商品生产与服务行业平均每月新增就业人数分别为１．１７万人及２１．９３万人。关于物价
，虽然核心服务通胀增长放缓，但整体水平依旧较高。此外近期商品价格出现反弹的迹象，这使
得通胀前景变得更具不确定性。综合来看，２０２３年不发生衰退仍是联储局对经济预测的基准
情景，因此到今年末利率有较大机会停留在５％以上。
　　经过五个月的上涨，目前美股的估值并不便宜，特别是成长股。但今年以来人工智能、混合
现实（ＭＲ）等技术落地令科技公司找到新的发展方向，龙头公司的股价也因此一路飙升，逼近
历史新高。标普５００指数中权重最大的七间公司均为科技公司，这些公司今年的股价可谓气势
恢宏，而剩馀的４９３只股票则表现相对暗淡。「头重?钼插v的现象使得出现了单一股票市值竟
超过罗素２０００指数（中小盘）中所有公司的市值之和。但我们认为今年成长股将持续跑赢价
值股，一方面技术奇点令科技公司处于有利位置，另一方面去年以来不少科技公司已调整业务及
精简人员，若未来经济走弱对其影响相对有限。
　　由于中国经济复苏不及预期，市场憧憬政策刺激将加大力度。以货币政策为例，６月中国央
行时隔十个月，将七天逆回购利率降低１０点子，释放出中国扶稳经济的信号。此外还有汽车、
家电消费补贴等措施刺激内需。由于港股５月已出现超卖，投资者可将１８０００点可看作恒指
的支持位，并且未来可对中港股市适当乐观。６月上半月恒指已跑赢标普５００指数１．８３％
，若刺激政策能够陆续兑现，市场信心恢复下港股有较大机会跑赢美股。
《东骥基金管理董事总经理　庞宝林》
　
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