《创富理财》我们凯基亚洲于上周公布了２０２４年投资展望及环球三大部署「ＡＡＡ」，
今次笔者希望向读者们分享当中的细节。
　
＊美经济料出现温和衰退＊
　
　　美国经济方面，明年中将会是美国经济的关键时刻。参考近期经济惊奇指数，美国第三季经
济增长已是「盛极」，经济下行难以避免，重点是下行的速度；但因本次下行并无资产负债表式
衰退的迹象，因此幅度也不至于太大。在利率走势上，我们预估美国通胀将降至３％以下，联储
局或会于明年中开始减息，并有机会全年减息４码；较点阵图预估的２码大，主要是美联储可能
低估经济下行至衰退的可能性。
　
＊部署一：美国大企占优，平衡配置增长及价值板块＊
　
　　展望２０２４年，我们认为整体投资风格上，大型股及投资级别债较有优势，亚洲市场的吸
引力不减，明年可以「ＡＡＡ」为投资焦点。第一个「Ａ」是Ａｍｅｒｉｃａ　Ｌａｒｇｅ　
Ｃａｐ。在上段我们指出明年美国经济下行机会较大，投资者会忧虑美股在１０月底的升势或是
虚火，但要留意以标普５００行业分类的市盈率而言，除了资讯科技类之外，其馀板块的市盈率
仍处于长期平均水平左右，整体标普５００指数也是如此，股市仍具有吸引力。而明年我们预估
美国大型股的优势将会持续。尽管市场预期明年开始减息，但高利率仍会维持一段时间，实际的
利息支出及再融资能力对小型企业较为不利。在Ｓ＆Ｐ　５００中，只有不到５％的公司，营业
现金流低于利息支出，而包括极多小型股的Ｓ＆Ｐ　３０００中，则有超过２０％的公司。
　
＊部署二：均衡分配长短债＊
　
　　第二个「Ａ」是Ａ－Ｇｒａｄｅ　ｂｏｎｄｓ，并以投资级别债为主。明年债券投资的逻辑
大致上和股票投资相近的，也是大型企业优于小型。三年前，企业把握疫情爆发后的低息环境发
债。一般而言，非投资级别债的年期只有五至六年，因此明后两年，非投资级别企业债的到期量
以及比例急速上升，加上平均利率已逼近十厘，利息支出及再融资的风险不容忽视。投资级别债
的年期一般较长，企业短期资金需求较低，利息支出也较低，融资难度较低。另外，孳息曲线仍
倒挂，短债利率高过长债，加上利率风险较低，如早前所指，年期较短的债券是防御性较高的选
择；较进取的投资者可逢长债息升时，买进长债锁定利息，减低债券到期时再投资的风险，当接
近联储局放出减息讯号时，长债有望获得较高的价格回报。
　
＊部署三：分散投资亚洲各国＊
　
　　第三个「Ａ」是Ａｓｉａ　ｉｎｃｌｕｄｅ　Ｊａｐａｎ。我们在过往的投资展望中已看好
新兴亚洲及日本。在新兴市场方面，根据ＩＭＦ的预测，整体新兴亚洲２０２４年的实质增长率
为４．８％，尽管按年回落但仍高于欧美地区。作为新兴亚洲的增长领头羊印度，明年增长率预
料维持在６．３％，并且通胀会回落至４．９％。而日本在１０月底再度提高孳息曲线控制
（ＹＣＣ）的弹性，同时也调高明年预测核心ＣＰＩ，不过紧缩步伐仍然非常保守，货币政策上
仍是以支持经济及打破通缩为主要任务，有利支持国内经济进入正循环，日企公司管治有望改善
，日股可继续留意。然而日圆可能维持偏弱，投资日股可考虑有汇率对冲类别。
　　总结而言，明年美国衰退风险不低，加上环球经济前景不明朗下，希望读者们能透过我们「
ＡＡＡ」的三大投资部署，在２０２４年能获取稳定地跑赢大市的回报。
《凯基亚洲研究部分析员　龚俊桦》
　
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