《宏观铨局》１１月笔者放了两周大假，无法为各位撰写专栏，岂料在短短一月内，形势已
大为改变。
　　在１１月份，大多数地区的股市均告上涨，ＭＳＣＩ　ＡＣ世界指数上涨９％，而美国标普
５００指数和ＭＳＣＩ欧洲指数（以美元计）也升逾９％。投资者相信联储局已结束加息同期，
市场情绪大为提振。１１月份美国１０年期国债收益率从４．８７５厘降至４．３５厘，跌幅达
１０个百分点。同月，２年期美国国债收益率也从５．０７１厘跌至４．７１５厘，跌幅亦超过
７％。债券收益率下调，将降低投资者的融资成本，因此１１月股市便出现反弹。
　　美国近期宏观数据显示经济增长有所放缓，而劳动市场仍然强韧。经济似乎愈来愈有望「软
著陆」（即经济放缓但不会引发大规模失业）。美国劳动力流动率调查报告反映，１０月份当地
的职位空缺降至两年半以来最低水平，１０月份每位失业人口对应１．３４个职位空缺，为
２０２１年８月以来的最低水平，并低于９月份的１．４７个。辞职的劳工减少，或将有助缓解
薪金上涨压力。
　　在１０月最后一天，衡量劳动力需求的职位空缺减少６１．７万个至８７３．３万个，也是
２０２１年３月以来的最低水平，并低于９月的９３５万个。及至１２月２日的一周，美国首次
申领失业救济金人数略有增加１０００人至（经季调）的２２万人，正显示借贷成本上升抑制了
整体经济的需求，继而使劳动市场开始失去动力。申请申领失业救济金人数与裁员情况一同维持
于较低水平。
　　美国的通胀一直稳步回落，作为联储局首要指标的个人消费支出物价指数（ＰＣＥ），于
１０月份微增０．４％，与９月持平，按年计则上涨３．０％，为２０２１年３月以来最少涨幅
，亦低于９月份数字。剔除波动较大的食品和能源成分后，核心个人消费支出物价指数上个月上
涨０．２％。外界认为，若要通胀降至联储局的２％目标，则按月通胀需持续保持在０．２％左
右。
　　美国企业公布的第三季业绩超出市场预期，标普５００指数成分股之中，于截稿日已有
４９０家公司发表报告，当中８２％公司的盈利超出预期，仅１４％未达预期。第三季盈利增长
率为７．１％，而当第三季业绩于１０月１日首次发表时，盈利仅增长１．６％，收入则增长
１．８％。
　　尽管未来２至３季美国经济增长将会放缓，且息口高企将对经济造成持续影响，但美国经济
基本面依然良好。我们预计联储局已结束加息，甚至有可能在２０２４年下半年掉头减息。货币
政策的变化，将对市场情绪带来正面影响。
　　在资产配置方面，未来３至６个月笔者看好美国投资级别企业债券多于股票。美国投资级别
企业债券的平均收益率超过５％，当联储局开始减息时，这类资产有望受惠其中。反观目前美股
的估值已接近１９倍，并不便宜。但随著企业盈利持续改善，笔者或会考虑在２０２４年下半年
减息之际增加股票比重。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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