《投资有道》根据最新数据，美国１１月份的消费者物价指数（ＣＰＩ）年增率降至
３．１％。市场普遍认为，这表明美国联邦储备局的紧缩政策周期可能即将结束。虽然通胀压力
有所减缓，但我们认为未来１２个月内通胀数字不太可能重回美联储的目标水平。实现目标的最
后一段路往往是较为困难的。
　　我们认为美联储暂时不会开始降息，以避免重蹈８０年代的覆辙，即过早宣布战胜通胀而不
得不重新加息。因此，利率很可能继续保持较高水平，直至明年年中。
　　尽管通胀逐渐受到控制，但经济增长前景依然存在喜忧参半的情况。由于货币政策具有滞后
效应，现阶段很难评估紧缩政策的整体影响。经济软著陆是最有可能发生的情况，但我们仍需要
考虑经济增长再次加速或陷入衰退的可能性。市场仍然充满不确定性，因此目前的走势难以确定
。考虑到收益率上升的幅度，固定收益策略将再次发挥其作为资产配置的防御增强作用。
　
＊主动投资策略，寻找投资机遇＊
　
　　近数月以来，信贷市场起伏不大。市场受到经济政策不确定性、增长趋势放缓、持续通胀以
及紧缩政策的影响。目前的收益率处于１５年来的最高水平，对投资者非常具有吸引力。
　　在行业方面，不同板块的走势通常相对接近，但也存在某些行业周期性走势超前或稍有落后
的情况。例如，房地产显著领先，「滚动式衰退」已反映在其价格中，这为投资者提供了机会。
我们特别看好供求情况良好的物流和住宅地产领域。由于明年的增长预期放缓，利润率下降，我
们也看好公共事业等防御性较强的非周期性行业。
　　考虑到宏观前景的变数性，我们相信市场将持续波动，企业对经济环境的敏感度将提高。即
使企业收入看似不错，也将出现更多利润未达预期的情况。由于企业、经济和资产类别层面上预
期表现差异扩大，明年将适合采取主动型策略以捕捉投资机遇。
　
＊不同周期带来的机遇＊
　
　　美国经济仍然强劲，预计紧缩政策将持续一段较长的时间。相比之下，欧洲经济增长较弱，
更接近衰退的状态。欧元信贷息差已更大程度上反映了经济衰退风险，因此我们认为欧元信贷市
场仍比美元信贷市场具有更多的投资机遇。
　　在新兴市场方面，由于一些央行相对早于西方国家实施加息政策，现在也率先实施了降息政
策。各经济体处于不同的周期，这导致估值出现错置，为主动型基金经理提供了捕捉价值的投资
机遇。
　　随著各国央行政策及经济表现分歧，投资者对各市场的前景预期不一，跨市场和其他捕捉相
对价值的机遇将在来年继续存在。投资者可以通过主动型基金在不同信贷范畴中投资，以寻找潜
在的投资价值。
《纽约梅隆投资管理香港零售分销业务主管　高韦玲》
　
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