《宏观论势》美国劳动力市场依旧疲弱，加上通胀回落趋势持续，市场大致预期联储局加息
周期已见顶、并将于２０２４年开始减息。
　　联储局官员近期的言论似乎也部分印证了市场的鸽派观点。目前，市场预计２０２４年大致
出现三个情况，以发生机率最大至最依次排序为：
　　一：轻度衰退、二：软著陆、三：硬著陆。由于加息的滞后效应继续拖累美国经济增长，财
政政策的刺激力度减弱，美国劳动力市场和消费者信心或将进一步走弱。在此情境下，美国经济
将于２０２４年中期经历两个季度的温和衰退，而核心通胀将跌至３％以下。
　
＊经济轻度衰退＊
　
　　在此情境下，存续期将在推动固定收益表现方面发挥关键作用，成熟市场投资级别债券和美
国国债势将成为利率下降的主要受益者。金融环境的放宽以及利率下降也将支撑股市，尤其是起
始估值和基本面具吸引力的市场（例如日本）以及优质增长板块和防御性价值板块，包括科技、
医疗保健、必需消费品和公用事业。
　
＊软著陆＊
　
　　与温和衰退情境一样，软著陆情境下较低的利率将利好成熟市场投资级别债券和美国国债。
但软著陆情境也将利好高收益债券。此外，相对于温和衰退情境，软著陆情境更加利好股市表现
。
　
＊硬著陆＊
　
　　随著美国国债孳息率上升，利息偿还成本也随之上升，而美国的财政状况则会随著经济增长
的下滑而进一步恶化。此情境或将导致市场大幅波动，股票和债券面临下行压力，类似于
２０２２年的结果，鉴于未来可能出现的以上三个情境，２０２４年的市场前景可能向好，因为
市场预计，联储局货币政策立场转鸽将对整体资产价格产生再通胀影响。
　　尤其是，在温和衰退和软著陆情况（这是两个最有可能的情境）下，成熟市场投资级别债券
和美国国债有望成为利率下降的受益者，并且在硬著陆情境下，相对于高收益债券，它们仍能够
维持相对更高的防御性。
　　此外，２０２４年的股票前景似乎大致向好，但投资者应严选明智的行业和注意选股过程。
　　固定收益方面，成熟市场高收益债券具吸引力的息差势将能够为息差扩大提供足够的缓冲，
鉴于信用基本面相对坚挺，息差扩大将受到遏制。
　
＊优质增长和防御性价值板块看俏＊
　
　　股票方面，优质增长板块（包括科技板块）和防御性价值板块（包括医疗保健、必需消费品
和公用事业）可望向好。其中日本市场预料将继续受惠于整体宽松的日本央行政策以及目前推行
的有利企业改革。
　　随著中国政府出台更多政策刺激措施，开始出现周期性市场触底的初步迹象，而人工智能和
颠覆性科技的快速发展趋势将成为未来全球股市表现的关键驱动因素。
《新加坡银行投资策略主管　李依莱》
　
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