《宏观论势》受联储局转鸽预期推动，自去年１１月份以来，股市强劲反弹。经历大幅上涨
后，在极端看涨的投资者情绪和美国大型科技股板块持仓高度集中的加持下，投资者应注意，超
买市况或会导致市场波动风险加剧。
　　虽然存在短期不确定性，但推动牛市的较大积极利好仍大致未改。
　　近期美国的１月份消费物价指数数据较预期火热，从而引发市场担心投资者可能对联储局今
年转鸽过于乐观。不过，投资者未必需要过度解读一个月的数据，通胀迈向２％的最后一程看来
将充满坎坷，市场预料联储局将于２０２４年６月开始减减息。
　　目前，住房通胀是支撑美国核心通胀的主要构成部分。扣除住房后的核心消费物价指数按年
仅为２．２％，接近联储局目标。
　　近来，部分由于通胀数据不均衡，有关联储局减息的市场预期已调整至不那么鸽派的方向。
市场此前预期从２０２４年３月开始减息１７０个基点（过于乐观），目前调整为从今年年中开
始减息７５个基点。由于减息预期已调整至更具现实意义的水平，目前的涨势较难受到投资者对
减息时间和减息幅度过于乐观的风险所影响。
　　市场预期，联储局将于６月份开始减息。
　　固定收益方面，美国国债、成熟市场投资级别债券和孳息率曲线中８至１５年期的债券可望
看好，随著联储局未来减息，这些债券有望减息获益最大。
　
＊即使联储局不减息，股票仍可维持韧性＊
　
　　市场对联储局政策在今年转向的预期，是迄今为止推动市场上涨的一个关键因素。因此部分
投资者担心出尾部风险，即通胀再次飙升且联储局不减息。
　　如果美国通胀确实出现向上突破并阻止联储局在今年减息，则最有可能的原因将是美国经济
再次大幅加速。
　　美国供应管理协会采购经理指数（ＰＭＩ）调查的新订单与库存指数１６个月来首次突破
５０。此外，消费者和企业信心调查显示，虽然美国劳动力市场依然坚挺，但加息所造成的最严
重影响已经消退。
　　如果经济再度加速增长，企业盈利大幅增长的前景将在很大程度上抵消不减息造成的负面影
响。因此，股票可能将维持韧性，并跑赢债券。
　　选股方面，作为风险管理的一部分，投资者宜采取多元化投资策略，而鉴于美国七大巨头（
苹果、微软、Ａｌｐｈａｂｅｔ、亚马逊、英伟达、Ｍｅｔａ和特斯拉）的仓位高度集中且交易
拥挤，投资者可以把握这些股票以外的机会。
　　截至目前，美国股票的上涨一直小范围地集中在大型科技公司上。这导致「七巨头」的预测
市盈率接近３０倍，而标准普尔５００指数其馀４９３只成份股的预测市盈率仅为远低于该水平
的１８倍。随著股票涨势发酵，这可能将扩大至健康护理、必需消费品和公用事业等估值仍相对
具有吸引力的行业。《新加坡银行首席投资策略师　李依莱》
　
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