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《宏观论势-李依莱》风起东方
2024/06/19 15:48
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《宏观论势》2024年继美国一季度通胀数据高于市场预期后,4月份通胀数据放缓,符
合预期,缓和市场情绪。整体和核心消费物价指数环比均上升0.3%,而前两个月的升幅为
0.4%。由于迄今通胀前景好坏参半,联储局官员仍暗示将耐心等待减息时机。
虽然投资者担忧「利率长期走高」问题,但5月份股市表现仍相对强劲。4月份消费物价指
数数据公布后,10年期美国国债孳息率亦下跌,推动标普500指数重回新高。本行预计,市
场短期仍将消化孳息率「长期走高」的前景,并且不会意外于短期波动,特别是反通胀趋势依然
不稳定以及联储局立场转鹰的情况下。
*大陆和香港股市长期风险回报开始转好*
MSCI中国指数已从1月中旬的低谷反弹超过20%,进入技术性牛市阶段,过去三个月
大幅跑赢标普500指数和MSCI环球指数。
在经历大幅反弹后,大陆和香港股市出现部分获利回吐,但市场复苏整体仍处于早期阶段,
预计中长期市场涨幅将进一步扩大。
第一,与过去两年反弹失败不同,此次大陆和香港股市的盈利下修趋势或已触底。
第二,中国房市低迷仍是市场关注的主要问题,值得注意的是,目前政府已推出前所未有的
政策措施,旨在解决需求疲弱、供应过剩和行业流动性不足等关键问题。
虽然目前这些政策的规模是否充足有待观察,但政府可能在必要时进一步扩大实施规模,特
别是在房地产行业最新数据仍然疲弱的情况下。
第三,刺激消费和经济增长的政策紧迫性不断增加,包括鼓励家电和汽车等方面的消费。有
初步迹象显示消费者信心触底,例如旅游相关支出大幅复苏。
此外,中国政府有充足资金在必要时进一步放宽政策。未来数月,政府债券的净发行量将加
速扩大,这是中国自1998年以来第四次宣布发行特别主权债券,中央政府相对稳健的资产负
债表支撑了此次发行。
第四,与两年前的情况相比,目前前景更加明朗,爆发雷曼危机或严重经济衰退的可能性有
限。虽然房市活动崩盘,大型开发商违约,但中国的金融体系并未承受太大压力。
市场对经济增长的预期已触底,近几个月开始反弹,因此中国很可能在2024年实现5%
的增长目标。
第五,持仓配置因素仍利好。大陆和香港股市的空头持仓仍较高,若股市持续上涨,空头回
补或将促使未来股市进一步上涨。
第六,从基本面来看,大陆和香港股市的估值仍具吸引力,较长期市盈率低一个标准差以上
。目前,大陆和香港股市是全球最受低估的市场之一,反映出市场情绪相对于长期基本面而言过
于悲观。
最后,以本地货币计算的MSCI中国指数从近期低谷反弹20%后,已突破主要技术性阻
力位,进入技术性牛市阶段。从历史分析来看,中国股市在进入技术性牛市阶段后涨幅通常会进
一步扩大,此后涨势延续的可能性为60%。
因此,大陆市场存在大量投资机会,尤其是人工智慧主题相关的低估值个股、大型市场龙头
企业和优质收益个股。
*维持整体承险立场*
股市方面,除中国大陆和香港外,韩国、新加坡、印尼和日本股市依然表现良好。虽然日本
经济数据和企业盈利预期持续疲弱,但加速回购企业股份的承诺和增加股息等治理相关改革应能
继续支撑该市场表现。
固定收益方面,由于孳息率和回报前景相对可观,成熟市场投资级别债券和新兴市场高收益
债券将成为最终减息的主要受益者。
黄金亦是一种有效的投资组合风险分散工具,可能进一步受益于地缘政治风险加剧和美国财
政可持续性问题等因素。2024年继美国一季度通胀数据高于市场预期后,4月份通胀数据放
缓,符合预期,缓和市场情绪。整体和核心消费物价指数环比均上升0.3%,而前两个月的升
幅为0.4%。由于迄今通胀前景好坏参半,联储局官员仍暗示将耐心等待减息时机。
虽然投资者担忧「利率长期走高」问题,但5月份股市表现仍相对强劲。4月份消费物价指
数数据公布后,10年期美国国债孳息率亦下跌,推动标普500指数重回新高。本行预计,市
场短期仍将消化孳息率「长期走高」的前景,并且不会意外于短期波动,特别是反通胀趋势依然
不稳定以及联储局立场转鹰的情况下。
*大陆和香港股市长期风险回报开始转好*
MSCI中国指数已从1月中旬的低谷反弹超过20%,进入技术性牛市阶段,过去三个月
大幅跑赢标普500指数和MSCI环球指数。
在经历大幅反弹后,大陆和香港股市出现部分获利回吐,但市场复苏整体仍处于早期阶段,
预计中长期市场涨幅将进一步扩大。
第一,与过去两年反弹失败不同,此次大陆和香港股市的盈利下修趋势或已触底。
第二,中国房市低迷仍是市场关注的主要问题,值得注意的是,目前政府已推出前所未有的
政策措施,旨在解决需求疲弱、供应过剩和行业流动性不足等关键问题。
虽然目前这些政策的规模是否充足有待观察,但政府可能在必要时进一步扩大实施规模,特
别是在房地产行业最新数据仍然疲弱的情况下。
第三,刺激消费和经济增长的政策紧迫性不断增加,包括鼓励家电和汽车等方面的消费。有
初步迹象显示消费者信心触底,例如旅游相关支出大幅复苏。
此外,中国政府有充足资金在必要时进一步放宽政策。未来数月,政府债券的净发行量将加速扩
大,这是中国自1998年以来第四次宣布发行特别主权债券,中央政府相对稳健的资产负债表
支撑了此次发行。
第四,与两年前的情况相比,目前前景更加明朗,爆发雷曼危机或严重经济衰退的可能性有
限。虽然房市活动崩盘,大型开发商违约,但中国的金融体系并未承受太大压力。
市场对经济增长的预期已触底,近几个月开始反弹,因此中国很可能在2024年实现5%的增
长目标。
第五,持仓配置因素仍利好。大陆和香港股市的空头持仓仍较高,若股市持续上涨,空头回
补或将促使未来股市进一步上涨。
第六,从基本面来看,大陆和香港股市的估值仍具吸引力,较长期市盈率低一个标准差以上
。 目前,大陆和香港股市是全球最受低估的市场之一,反映出市场情绪相对于长期基本面而言
过于悲观。
最后,以本地货币计算的MSCI中国指数从近期低谷反弹20%后,已突破主要技术性阻
力位,进入技术性牛市阶段。从历史分析来看,中国股市在进入技术性牛市阶段后涨幅通常会进
一步扩大,此后涨势延续的可能性为60%。
因此,大陆市场存在大量投资机会,尤其是人工智慧主题相关的低估值个股、大型市场龙头
企业和优质收益个股。
*维持整体承险立场*
股市方面,除中国大陆和香港外,韩国、新加坡、印尼和日本股市依然表现良好。虽然日本
经济数据和企业盈利预期持续疲弱,但加速回购企业股份的承诺和增加股息等治理相关改革应能
继续支撑该市场表现。
固定收益方面,由于孳息率和回报前景相对可观,成熟市场投资级别债券和新兴市场高收益
债券将成为最终减息的主要受益者。
黄金亦是一种有效的投资组合风险分散工具,可能进一步受益于地缘政治风险加剧和美国财
政可持续性问题等因素。《新加坡银行首席投资策略师 李依莱》
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场,《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。
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