《创富理财》我们凯基亚洲在上周公布了２０２４年下半年的投资展望，当中包括下半年的
环球投资策略「ＧＵＩＤＥ」。笔者借此机会向大家简单阐述「ＧＵＩＤＥ」是代表甚么，从中
为读者们提供投资的「指南」。
　
＊Ｇｏｌｄ－逢低吸纳黄金及相关矿股＊
　
　　黄金不能提供收益，无风险利率成为持有黄金的机会成本，金价和实质利率呈负相关，过去
当利率上升时，金价就下跌。欧元区已率先开始减息，我们预期美国也将在今年转向，若国债孳
息率回落，或将支持金价。同时，环球风险事件不断，美国的财政状况引起关注，黄金也有望提
供避险功能。另外，环球各国央行增持黄金，进一步支持需求。
　
＊Ｕｔｉｌｉｔｉｅｓ－ＡＩ用电加上减息预期利好公用股＊
　
　　公用股一般收入稳定，因而具有不错的防御能力，但过去近两年的加息周期，令无风险利率
上升，公用股收入相对不吸引。不过，今年经济可能下滑，加上美国可能转向减息，令公用事业
否极泰来，今年以来的表现不输科技股。除了板块轮动之外，ＡＩ应用预料会持续上升，处理更
多数据，预期将大幅提升用电需求，料全球ＡＩ相关的每年总用电量与瑞典全国相若，即全球总
用电量的０．５％左右，到２０３０年，ＡＩ相关的用电比例将提升至３％至４％，电力和公用
事业也因而成为ＡＩ相关受惠股。
　
＊Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　Ｇｒａｄｅ－把握投资级别债息率，企业债看高一线＊
　
　　过去在债息上升的时期，只要当时的经济维持正增长，不论是投资级别债或是高收益债的信
用利差，大部分时间以收窄为主。美国企业第一季业绩大致理想，除了支持股价之外，相关的企
业债也同样受惠。投资级别企业的盈利按年增长７％，优于市场预期，其中以媒体与娱乐、
ＲＥＩＴｓ及汽车业高于市场预期的幅度最大。对比疫情前，过去投资级别债的发行量，仍较往
后到期的量为高，疫情时大量发债，令大企业目前的债务负担不高，故大企业再融资的风险不算
太高。值得一提的是，年初至今，国债孳息率普遍上升，债价因而下跌，但这仍然无碍资金流入
投资级别债。过去数据显示，债券总回报短期小幅波动（如正负２．５％），并不影响资金流向
。
　
＊Ｄｅｆｅｎｓｉｖｅ　Ｓｔｏｃｋｓ－板块轮动，增持防御型股票＊
　
　　欧洲央行率先转向减息，而美国今年馀下时间也很大可能进入减息周期。风格上，防御型和
周期性股票在进入减息周期时，表现不尽相同。由于防御型股票一般收入较为稳定，过去在减息
时期，债息回落令这些收入显得相对吸引，防御型股票表现明显较为突出。现时，美国经济已出
现放缓迹象，４月实质消费增长开始放缓，同期可支配收入增长减慢或是因素之一。在经济增长
放缓的背景之下，减息预期或支持防御型板块的走势。事实上，美国及欧洲的防御型行业，如公
用、健康护理等，已收复不少失地，过去两个月公用股更领先大部分板块，现时估值仍然吸引，
投资者可考虑把部分科技相关的利润转至防御型板块，减低组合波幅。
　
＊Ｅａｓｔｅｒｎ　ｒｅｇｉｏｎｓ－捕捉亚洲增长＊
　
　　日本方面，现时日圆仍偏弱，这有利日本股票的盈利，主要原因是海外收入较为吸引，不过
对于倚重本土消费的企业就较为不利。日圆偏弱影响进口，中小企及本地消费者不容易受惠于弱
势日圆，另外通胀令加薪压力上升，进一步冲击本土企业的盈利。目前来看，日本大型出口企业
的优势较大。在印度方面，尽管大选点票期间因预期落空，而令股市单日大幅回调，但目前来看
，大选结果并不影响印度的增长。事实上过去３０年，印度经历七任不同总理，以当地货币计算
，印度股市年化增长１１．５％，即使将印度卢比贬值的影响计算在内，以美元计仍升近８％。
《凯基亚洲研究部分析员　龚俊桦》
　
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