《富泰有方》尽管联储局对利率采取谨慎立场，同时股票和固定收益市场的走势瞬息万变，
我们认为现在的市况为这些资产类别提供了有利的条件。随著下半年的临近，各地经济、货币政
策和美国大选的影响仍不明朗，因此我们的策略是维持高度多元化的投资组合，并运用动态资产
配置来发掘机会。
　　过去六个月，高于预期的通胀数据改变了市场对于今年减息的憧憬。联储局主席鲍威尔在最
近的联邦公开市场委员会议息会议上消除了市场对于加息可能性的担忧，并强调当局会审视所有
数据，而不只是关注指向不同方向的部份经济数据。在我们的观点看来，尽管最近首次申领失业
救济金人数触达近期高位，但多项综合劳动力市场调查可能高估了就业形势。因此，劳动力市场
将成为我们近期关注的焦点。通胀方面，最新公布的同比核心个人消费支出物价指数（ＰＣＥ）
约２．８％，处于联储局预测区间的上限，并接近其２．６％的中位数。联储局预计核心ＰＣＥ
将下降至其目标水平，届时将在未来几年内逐步将联邦基金利率正常化。较早前，市场预期联储
局将在今年底前减息三次，甚至最高预计减息六到七次，但现时预计今年只会减息一次。
　
＊两因素成买债好时机＊
　
　　相较于一年前，投资级别企业债（按彭博美国企业债券指数衡量）和高收益企业债（由彭博
美国企业高收益债券指数衡量）显著收窄了利差。一年前的利差之所以较大，是因为当时美国经
济衰退的可能性要比现在高得多。在此形势下，这给我们带来了收益良机。随著经济衰退的可能
性降低，以及企业基本面保持韧性，我们看到利差已收窄至接近历史狭窄区间水平。
　　同时，我们认为现金和短期固定收益资产目前提供的收益水准颇具吸引力。但是，鉴于联储
局将在未来６至１８个月内减息，我们认为短期固定收益资产和存续期较长的企业债券之间的利
差将变得可观，而后者往往还伴随著较高的总回报潜力。此外，当我们分析这些收益率区间时，
尤其是结合各类资产的平均债券价格来看，现金和短期固定收益资产仍然比票面价值低约８％至
１０％。因此，目前正是买入债券的好时机，因为投资者不仅能获得具有吸引力的收益率，同时
还能以低于面值的价格投资债券。
　
投资机会现　股市可寻宝
　
　　尽管去年「七巨头」（Ｍａｇｎｉｆｉｃｅｎｔ　Ｓｅｖｅｎ）公司是股市的重要推动力，
但今年市场出现了一定的分化。在我们的分析中，尽管整体市场对今年剩馀时间和明年仍抱有较
高预期，但在整个股票市场，超过４０％的个股均录得下跌。这正是我们认为存在良好投资机会
的领域。事实上，我们已经将部份收益策略从固定收益（尤其是非投资级债券），改投至股票市
场的某些行业之中。我们预计将逐步在股票和固定收益之间追求更加平衡的配置，并聚焦于拥有
良好长期发展潜力、估值具有吸引力且具备潜在收益的公司，包括派息普通股、可转换债券、传
统的优先证券，以及股票挂勾票据（ＥＬＮ）。
　　因此，我们认为保持板块多元化非常重要。在股票投资方面，由于美国大型银行的估值已经
回升，我们适度减持金融板块。相反，我们看好医疗保健、能源和公用事业板块。我们认为可以
通过投资科技公司发行的ＥＬＮ来参与人工智能革命的投资机遇，因为愈来愈多的公司正在采用
人工智慧来改善其营运效率，能源和电力行业也开始从人工智能不断增加的电力使用中受益。
《富兰克林邓普顿投资香港联席主管　黄德泰》
　
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