《基金债券攻略》上日提到，正常的孳息曲线（Ｙｉｅｌｄ　Ｃｕｒｖｅ）应该是从左至右
弯弯地向上的！但如果是「债息倒挂」，就代表长年期的债息，比短年期的债息还要低，图表上
就好像「倒挂」了。
　
　　而出现债息倒挂的原因，可能是投资者担心经济已经转弱，未来不但不会再加息，还可能减
息，因此偷步沽短债，买长债避险；又或沽股票买债券，以锁定相对较高的回报。
　
　　但有趣的是，最近的美国债息趋向，不止「倒挂」那么简单，甚至可以形容为极端反常。上
次我已经指出，现在的形态是由左至右缓缓向下，而不是由左至右缓缓向上。过去两个星期，虽
然美国债息整体有少许回落，但总的形态仍然是由左至右缓缓向下。
　
　　传统经济理论告诉我们，「债息倒挂」是预示经济有衰退风险。但这次不是真正的倒挂，因
为短债的孳息率是完全高于长债，年期愈短，债息愈高，这可能连经济学也解释不了的情况呢！
　
　　因为美国接连「暴力加息」之后，通胀终于回落，但仍未到联储局的２％目标，但另一边厢
，经济增长也不致太受加息所压抑，就业市场仍然活跃。我认为，经济学家可能要再就这种现象
多做研究了。
　
　　回说另一个大家应该要知的债券知识，或者准确来说是美债的知识，那就是１０年债息的意
义。
　
　　原来，以美国的债券年期来说，１０年刚好是长短期债券的分水岭，因为短年期的债券，某
程度是现金，对利率反应不太敏感；而１０年以上的债券，又对利率过度敏感。１０年期的债券
，刚好反映投资者对经济前景的看法。
　
　　现时美国的１０年债息，以及１０年期以下的债息都处于５厘之上，１０年期以上的债息则
处于５厘之下，真的好像一个分水岭！
　
　　以传统经济学的分析，应该是市场预期，短期美国未必会太快减息，即是高息环境仍会维持
一段时间，但经济仍有衰退之虞，所以，可见的将来仍是要减息的。
　
　　不过，这是否真的可以用来预测美国经济的变化也说不清，因为经过疫情之后，这个世界真
的变了，变得难以再用过去的一套去解释今时的现象了。《凌风》
　
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