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《宏观论势-李依莱》多极世界中的投资之道
2024/07/23 10:37
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《宏观论势》踏入2024年下半年,本行采取一系列资产配置举措,以缩减风险敞口,但
仍然维持适度承险立场。这是因为本行仍认为美国经济软著陆及联储局2024年9月起减息乃
基准情境,将利好风险资产。
*更新利率展望,以反映美国大选的不确定性*
虽然本行对美国将实现经济软著陆的基准情境预测基本不变,但近期数据预示2024年下
半年美国经济增长将有所放缓。本行认为,随著美国总统大选临近,市场对美国总统大选相关不
确定性的担忧将逐渐平息,但经济增长趋弱应能促使联储局在2024年9月启动减息(符合本
行对联储局减息路径的基准情境预测)。
本行认为目前预判美国总统大选结果仍为时过早,因此采取情境分析策略,假设拜登和特朗
普胜率各为50%。
在拜登获胜的情境下,美国现行政策可能会维持不变。本行认为,随著通胀持续回落,联储
局将从2024年9月开始按季减息。在特朗普胜选的情境下,其财政支出和关税政策预计将对
通胀及通胀预期带来上行压力,导致2025年联储局可能暂停(甚至停止)降息,并推高长期
债券孳息率。
因此,本行仍预测联储局将在2024年9月和12月减息25个基点。但考虑到选举相关
的不确定性,本行目前预测2025年上半年将仅减息25个基点,同时将12个月10年期美
国国债孳息率的预测从3.75%上调至4.25%,以反映通胀反弹的风险。
*将成熟市场投资级别债券的立场由「增持」下调至「中性」*
本行根据最新利率展望将成熟市场投资级别债券的立场从「增持」下调至「中性」。投资级
别债券的总回报主要由利率因素决定,而投资级别债券风险回报的吸引力现有所下降。此外,鉴
于目前成熟市场及新兴市场投资级别债券的息差较窄,本行认为进一步压缩的空间有限。
本行预期未来长期孳息率将会走高,同时孳息率曲线逐渐趋陡,因此目前对存续期也转持「
中性」立场。本行持续看好前端孳息率,投资者也应减持长端持仓并部署曲线中端(3年-5年
)。
*日本股票立场从「增持」下调至「中性」*
自2023年6月以来,MSCI日本指数以本地货币计已上涨约31%,以美元计上涨
14%。日本股票在取得出色表现(3月份该国股市创历史新高)后,估值显著上升,风险回报
状况也更为均衡,因此本行将日本股票立场从「增持」下调至「中性」。
此外,鉴于日圆过度疲弱以及日本央行面临的加息压力,本行将更加留意未来市场波动的风
险。尽管日圆贬值有利于出口商,但会推高进口价格,加重消费者负担。本行认为,日圆贬值的
程度已需关注。
金融企业、面向国内的日本公司以及资讯科技(尤其是半导体)行业中可能存在若干机会,
尤其是进行中的企业管治改革,预计仍将产生积极推动作用。个人投资者透过日本个人储蓄帐户
(NISA)持续投资日本股市亦将是利好因素。
*持续看好股票整体表现,并仍看好黄金*
本行看好股票整体表现,偏好亚洲(日本除外)股票,同时对美国、欧洲和日本持「中性」
立场。
亚洲(日本除外)股票方面,投资者可考虑印度、印尼、韩国、新加坡、中国香港及中国内
地。尤其是印度股票或将迎来进一步利好。
首先,虽然MSCI印度指数的盈利修订势头在6月初大选前表现低迷,但之后走势回升。
其次,外国机构投资者亦在重返印度股市,从历史来看,目前此类投资者对印度股市的配置较少
。
最后,印度政府开放煤炭开采、国防、城市燃气配送、机场和铁路等大型垄断行业的政策,
或会导致国内外资本涌入。
黄金可望进一步受益于正面催化因素,例如央行购买行为、美国财政可持续性问题,以及联
储局可能将于第三季度减息。因此,投资组合中部署黄金可带来多元化效益。
《新加坡银行首席投资策略师 李依莱》
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场,《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。
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