《宏观论势》踏入２０２４年下半年，本行采取一系列资产配置举措，以缩减风险敞口，但
仍然维持适度承险立场。这是因为本行仍认为美国经济软著陆及联储局２０２４年９月起减息乃
基准情境，将利好风险资产。
　
＊更新利率展望，以反映美国大选的不确定性＊
　
　　虽然本行对美国将实现经济软著陆的基准情境预测基本不变，但近期数据预示２０２４年下
半年美国经济增长将有所放缓。本行认为，随著美国总统大选临近，市场对美国总统大选相关不
确定性的担忧将逐渐平息，但经济增长趋弱应能促使联储局在２０２４年９月启动减息（符合本
行对联储局减息路径的基准情境预测）。
　　本行认为目前预判美国总统大选结果仍为时过早，因此采取情境分析策略，假设拜登和特朗
普胜率各为５０％。
　　在拜登获胜的情境下，美国现行政策可能会维持不变。本行认为，随著通胀持续回落，联储
局将从２０２４年９月开始按季减息。在特朗普胜选的情境下，其财政支出和关税政策预计将对
通胀及通胀预期带来上行压力，导致２０２５年联储局可能暂停（甚至停止）降息，并推高长期
债券孳息率。
　　因此，本行仍预测联储局将在２０２４年９月和１２月减息２５个基点。但考虑到选举相关
的不确定性，本行目前预测２０２５年上半年将仅减息２５个基点，同时将１２个月１０年期美
国国债孳息率的预测从３．７５％上调至４．２５％，以反映通胀反弹的风险。
　
＊将成熟市场投资级别债券的立场由「增持」下调至「中性」＊
　
　　本行根据最新利率展望将成熟市场投资级别债券的立场从「增持」下调至「中性」。投资级
别债券的总回报主要由利率因素决定，而投资级别债券风险回报的吸引力现有所下降。此外，鉴
于目前成熟市场及新兴市场投资级别债券的息差较窄，本行认为进一步压缩的空间有限。
　　本行预期未来长期孳息率将会走高，同时孳息率曲线逐渐趋陡，因此目前对存续期也转持「
中性」立场。本行持续看好前端孳息率，投资者也应减持长端持仓并部署曲线中端（３年－５年
）。
　
＊日本股票立场从「增持」下调至「中性」＊
　
　　自２０２３年６月以来，ＭＳＣＩ日本指数以本地货币计已上涨约３１％，以美元计上涨
１４％。日本股票在取得出色表现（３月份该国股市创历史新高）后，估值显著上升，风险回报
状况也更为均衡，因此本行将日本股票立场从「增持」下调至「中性」。
　　此外，鉴于日圆过度疲弱以及日本央行面临的加息压力，本行将更加留意未来市场波动的风
险。尽管日圆贬值有利于出口商，但会推高进口价格，加重消费者负担。本行认为，日圆贬值的
程度已需关注。
　　金融企业、面向国内的日本公司以及资讯科技（尤其是半导体）行业中可能存在若干机会，
尤其是进行中的企业管治改革，预计仍将产生积极推动作用。个人投资者透过日本个人储蓄帐户
　（ＮＩＳＡ）持续投资日本股市亦将是利好因素。
　
＊持续看好股票整体表现，并仍看好黄金＊
　
　　本行看好股票整体表现，偏好亚洲（日本除外）股票，同时对美国、欧洲和日本持「中性」
立场。
　　亚洲（日本除外）股票方面，投资者可考虑印度、印尼、韩国、新加坡、中国香港及中国内
地。尤其是印度股票或将迎来进一步利好。
　　首先，虽然ＭＳＣＩ印度指数的盈利修订势头在６月初大选前表现低迷，但之后走势回升。
其次，外国机构投资者亦在重返印度股市，从历史来看，目前此类投资者对印度股市的配置较少
。
　　最后，印度政府开放煤炭开采、国防、城市燃气配送、机场和铁路等大型垄断行业的政策，
或会导致国内外资本涌入。
　　黄金可望进一步受益于正面催化因素，例如央行购买行为、美国财政可持续性问题，以及联
储局可能将于第三季度减息。因此，投资组合中部署黄金可带来多元化效益。
《新加坡银行首席投资策略师　李依莱》
　
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