《宏观铨局》在本月首１５日，环球股票指数一同上涨。以当地货币计算，ＭＳＣＩ亚太（
除日本）股票指数上升３．６％、美国标普５００指数升３．２％，而ＭＳＣＩ欧洲指数亦升
１．３％。同一时期，债券市场也出现反弹，彭博美国综合债券指数上涨１．３％。
　　在今年以来，美国标普５００指数累积升幅已超过１５％，此外，ＭＳＣＩ欧洲指数及
ＭＳＣＩ亚太（除日本）指数也分别累升９％及８．５％。债券的表现略为落后，彭博美国综合
债券指数同期微跌０．７１％。７月份美国公布的通胀数据低于预期，使联储局减息的憧憬增强
，因而刺激了投资情绪，期货市场反映当局于９月减息的可能性，由早前的７３％升至目前的逾
９３％。
　　包括租金在内的住屋成本继５月上涨０．４％后，于６月仅升０．２％。随著租金放缓，加
上汽油价格下跌，美国６月消费者物价指数按月下跌０．１％，为四年来首次录得降幅，反映通
胀在第一季飙升后已续渐降温，使联储局在９月减息又近了一步。尽管通胀呈下降趋势，但美国
消费市场仍然不俗。美国６月份零售销售按年增２．３％，与５月持平。至于撇除汽车、汽油、
建筑材料和食品服务的核心零售销售额，继５月增长０．４％之后，６月按月再增０．９％。
　　核心零售销售与ＧＤＰ中的消费者支出息息相关。市场目前估计，占美国经济三分之二以上
的消费者支出，于第二季将录得２％的年度化增长。零售销售表现强劲，使第三季的经济活动有
望持续畅旺。此外，商业库存继４月上涨０．３％后，于５月再增０．５％，对经济增长也有提
振作用。美国第一季ＧＤＰ增长１．４％，而亚特兰大联邦储备银行最近把美国第二季ＧＤＰ增
长预期从２．０％上调至２．５％。
　　美国企业已开始派发第二季业绩，但我们仍处于业绩期初段。标普５００指数成分股中有
６．４％（以市值计算）公布了次季业绩，其中有８１％的公司发示盈利超出预期，整体上盈利
较预期高出３．６％。投资者预计，次季美国企业盈利将增长４．２％，而每股盈利更将增长
７．３％。
　　自上一篇专栏文章以来，笔者的观点至今不变。尽管在息口高企下，未来一两季美国经济可
能放缓，但整体经济基本面依然稳健。我们预计联储局可能很可能在下半年开始减息，货币政策
的转向将提振市场情绪。在资产配置方面，未来３个月笔者看好美国投资级别企业债券多于股票
，原因是这类债券的平均收益率超过５％，当息口回落时料可受惠其中。相反，目前美股的估值
已接近２０倍，处于较高水平。但由于企业盈利持续改善，一旦联储局开始减息，或许会是买入
美国股票的好时机。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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