《「香」讲积金》环球股市在上半年录得不俗升幅，但美国大选出现变数加上部分大型科技
巨企业绩令人失望，触发市场回吐。由于地缘政治局势升温，下半年市况可能不时出现震荡，投
资者应考虑管理相关风险。
　　过去两年美国大幅加息，以致美国和日本的利息差距愈来愈阔，吸引投资者借入低息日圆，
用以买入高息美元资产，进行套息交易（Ｃａｒｒｙ　Ｔｒａｄｅ）。当市场出现避险
（Ｒｉｓｋ　Ｏｆｆ），便可能触发套息交易平仓，即将所持有的美元资产沽货，取得的收入换
回日圆还钱。如果很多投资者同时需要平仓，相关美元资产可能会被抛售，影响市场气氛，并抢
高日圆价格。观乎近期日圆汇价明显反弹，部分备受市场追捧的美股价格大幅调整，可能反映投
资市场出现套息交易平仓。
　
＊高息环境下，保守基金回报改善＊
　
　　套息交易作为外汇市场交易的一种，一般以短线买卖为主，可以想像平仓活动不会持久。投
资者若想作短期泊岸，可考虑增持现金或善用货币市场基金。事实上，环球央行自２０２２年起
大幅加息，令短期泊岸工具提供的收益改善不少。以强积金保守基金为例，根据积金局强积金基
金平台截至６月底的资料，强积金货币市场基金－保守基金类别的各个成份基金过去一年回报介
乎３．３％至４．１％之间，比起２０２１年年度回报介乎０％至０．１％以及２０２０年年度
回报介乎０．３％至０．９％高出很多了。换言之在短期动荡的市况下转投货币市场基金避险的
成本下降了。
　　长远而言，若希望降低整体组合的风险，应从分散投资的角度出发。传统投资理论指出，为
组合加入相关性低的资产，可以降低整体组合的风险，争取较高的经风险调整后回报。简而言之
就是不要将所有鸡蛋放在同一篮子。如果投资组合偏重股票，可考虑为组合加入债券，以降低组
合的波动性。由于债券价格与利息呈反比关系，在预期减息的环境，债券可望受惠。此外，地缘
政治风险升温，黄金亦被视为避险资产。其实，政治主张两极化、通胀、美国财赤以及新兴市场
央行近年增持黄金储备，皆利好金价表现。惟笔者认为黄金市场偏小，金价容易被挟高压低。黄
金作为另类资产，作用同样是分散整个组合的风险。面对下半年大选预期带来的波动市况，黄金
不失为一个分散风险的工具。
　　股票方面，投资经验较丰富的投资者，可考虑早作部署，对冲风险。根据彭博数据，被喻为
反映投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所市场波幅指数（ＶＩＸ指数）今年上半年维持于２０以
下的偏低水平，自７月中开始抽升。若认为市场会变得更加波动（ＶＩＸ指数进一步上升），市
面上亦不乏ＶＩＸ指数的看涨产品。
《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
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