《创富理财》联储局在７月议息会议宣布联邦基金利率不变，主席鲍威尔会后声明相对鸽派
，表示若通胀持续改善，可能考虑在９月减息，使市场估计下次会议减息机率达１００％。联储
局目前重点从通胀，转为兼顾通胀与就业的双重目标。若未来数月数据持续改善如联储局预期，
预估９月美国将进入减息周期，国债孳息率下降。市场目前减息幅度三码仍高于联储局预期，后
续将关注８月２２日召开的Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ全球央行年会对经济前景的态度。
　　在地球的另一端，日本央行最终也耐不住高企的输入性通胀，宣布加息１５点子，超市场预
期。政策利率从０～０．１％调升至０．１５％～０．２５％，创１５年新高，并公布缩减每月
购债规模。日本央行本次会议表现较为鹰派，较原先市场预测缩减购债规模外，还调升基准利率
，美元兑日圆汇率在会议公布后震荡剧烈，７月以来从１６１升值，突破１５０关卡，预期美日
短年期（２年期）公债利差持续缩窄下日圆走升趋势不变。
　
＊美股市宽回升，逢点调时提高防御股配置＊
　
　　自７月中旬以来，标普５００指数虽然受到业绩影响，而导致一波回调，但从标普５００指
数成分股股价站上５０日移动平均线比重，以及近一个月标普５００等权重指数（Ｅｑｕａｌ　
Ｗｅｉｇｈｔ）表现有所起色，未随著标普５００指数出现较为明显的下跌，显示第二季部分投
资机构所担忧的市宽（Ｍａｒｋｅｔ　Ｂｒｅａｄｔｈ）议题已获得改善。展望后市，美国７月
ＩＳＭ制造业指数意外下滑，新订单指数连续四个月收缩、生产指数创２０２０年５月来新低、
就业指数大幅下降创２０２０年６月低点，这些因素令市场担忧经济衰退风险再度升温。此外，
部分企业的业绩指引开始比市场预期得更保守下，目前可朝防御型产业配置，像是医疗保健类、
必需性消费类及公用事业类。而在当前美股遭逢总统大选、企业业续扰动，加上半导体、部分科
技类股估值存在过高风险下，预期未来一段时间将维持震荡格局。
　
＊标普５００指数集中度下降，罗素２０００表现优于标普５００＊
　
　　标普５００指数自７月中高点出现获利回吐的压力，主要跌幅贡献也来自「科技七雄」，此
波调整使得标普５００指数集中度有所改善，「科技七雄」占大市比重从高点３１．５％　下降
至２８．７％，回到２０２４年初水平。观察市场风格发现，资金有从巨型企业获利平仓，从而
减低集中性风险。统计罗素２０００指数（中小细股指数）与标普５００指数的五天滚动报酬
（ｒｏｌｌｉｎｇ　ｒｅｔｕｒｎ）看出，来自小型股的投资回报有明显转强的表现，尤其自７
月中以来两指数呈现背离走势，罗素２０００指数五日滚动报酬明显高于标普５００指数，显示
市场正处于风格转换时期。由于标普５００指数涵盖大型股，为方便观察出指数风格变换，透过
罗素２０００指数比较，可较明显观察出近期分散与降低大型股持股有优势，除了投资中小细股
外，投资者也可藉由等权重投资概念参与中大型股投资，降低集中性风险。《凯基投资策略部分
析员　龚俊桦》
　
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