《宏观铨局》７月下半月，美国股市愈趋波动，主因是Ａｌｐｈａｂｅｔ和特斯拉的业绩表
现欠佳，削弱了投资者对大型科技股的信心。在７月份，美国标普５００指数上涨１．２２％、
ＭＳＣＩ欧洲指数（以当地货币计算）上涨１．１７％，ＭＳＣＩ亚太（除日本）指数则升
０．１６％。但我们见到债券的表现优于股票，７月份彭博美国综合债券指数上涨２．３４％、
美林美银投资级别美国企业信贷指数亦有２．３６％升幅。
　　美国经济基本面依然向好。在消费者支出和商业投资的强劲增长下，美国次季实质ＧＤＰ按
年增长２．８％，是首季１．４％的两倍，亦优于市场预期的２．０％。而占经济三分之二以上
的消费者支出则增长２．３％，也优于首季的１．５％。美国经济比人们想像的更为强劲，以至
于市场担心未来增长会开始放缓。美国６月通胀价格温和上涨，或促使联储局在９月开始减息。
个人消费支出（ＰＣＥ）物价指数按年上升２．５％，在剔除波动较大的食品和能源成分后，
ＰＣＥ物价指数仅升０．２％。同月核心ＰＣＥ通胀的增涨则为０．１８２％，若然以过去１２
个月平均水平来看，核心ＰＣＥ通胀率上涨２．６％，与５月数据持平。至于４月至６月的核心
通胀按年则增长２．３％，较５月的２．７％有放缓迹象。
　　整体而言，美国企业盈利结果颇为正面。迄今为止，标尔５００指数中已有２８３家公司公
布了２０２４年第二季的成绩表，其中７８％的公司的盈利高于市场预期，水平高于其长期平均
的６６．８％，并与前四个季度平均值的７９％差不多，市场预计美国次季企业盈利将录得
１２．６％升幅。而在收入方面，５７％的公司公布的次季收入高于分析师预期，略低于其长期
平均值的６２．２％及过去四个季度平均值的６２．３％，市场预计次季收入将按年增长
４．８％。
　　７月３１日联邦公开市场委员会（ＦＯＭＣ）会议后，当局维持利率不变，同时暗示有可能
即将开始放宽货币政策。联储局主席鲍威尔表示不希望「看到劳动力市场进一步降温」，且「当
时机到来……会适度调整政策」。他强调联储局「有能力以５．２５％的利率水平应对经济放软
」。也许对投资者来说，最重要的是鲍威尔表示有机会在９月会议中减息。联储局的紧缩政策已
成功压低了美国通胀，同时未有对就业市场带来太大影响。但随著通胀率已降至接近２％目标，
失业率又升至４．３％，高于中性利率水平，市场正关注当局会在何时减息。
　　自上一篇专栏文章以来，笔者的观点至今不变。尽管在息口高企下，未来一两季美国经济可
能放缓，但整体经济基本面依然稳健。我们预计联储局可能很可能在下半年开始减息，货币政策
的转向将提振市场情绪。在资产配置方面，未来３个月笔者看好美国投资级别企业债券多于股票
，原因是这类债券的平均收益率超过５％，当息口回落时料可受惠其中。相反，目前美股的估值
已接近２０倍，处于较高水平。但由于企业盈利持续改善，一旦联储局开始减息，或许会是买入
美国股票的好时机。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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