《富泰有方》日本股市在８月遭遇严重的抛售潮。美国供应管理协会（ＩＳＭ）的数据显示
，７月份美国制造业活动的萎缩幅度为８个月以来最大，因此市场对美国经济衰退的担忧日益升
温，宏观及系统性交易是导致股市下挫的主要原因。美国７月份就业数据疲弱，加上全球风险资
产持仓广泛减少（包括日圆利差交易的平仓），也对市场情绪造成压力。
　　我们认为，极端的市场反应似乎与基本面脱节。除非市场认为美国经济将硬著陆，否则日本
股市的抛售程度似乎并不合理。鉴于有关美国经济前景的争论不断，加上日圆利差交易平仓带来
不确定性，我们预计市场短期内仍会持续波动。然而，我们的基本情况观点仍然是美国经济将实
现软著陆。在此背景下，日本股票有望继续提供长期价值，尤其是对股票基本面选股投资者而言
。
　　我们认为，日本股票的基本面维持不变，日本股东权益报酬率（ＲＯＥ）的结构性改善主题
也没有受到影响。经过３０年的通缩时期，当地经济正逐渐正常化，而企业改革已成为主流。重
要的是，日本股票的估值较低，经历８月５日的抛售之后，估值更比ＭＳＣＩ世界指数低２５％
。
　　这些独特机会没完全反映在股票指数层面。我们相信透过主动管理可把握这些机会。举例说
，每家公司都处于企业改革的不同阶段。我们认为，全球投资者若希望从日本扎根的结构性转变
中获益，可能需要考虑采用主动型经理，专注于筛选所有市值及各类价值状况的股票。
　
＊放眼波动以外，聚焦内在价值＊
　
　　在应对当前市场不确定性时，应谨记价值投资之父Ｂｅｎｊａｍｉｎ　Ｇｒａｈａｍ所言：
「市场短期是一个投票机，但长远却是一个量重器。」
　　我们认为，发现企业的真正和内在价值，是取得长期投资成功的关键，我们对日本市场采取
的策略正是如此。我们已做好准备审视目前的波动，并善用富兰克林邓普顿的价值思维和企业持
有人的选股方法，以发掘各种错误定价机会。《富兰克林邓普顿投资香港联席主管　黄德泰》
　
＃东证股价指数（ＴＯＰＩＸ）用以代表日本股市，是在东京证交所被分为第一组的所有上市企
业的市值加权指数。ＭＳＣＩ世界指数采集了２３个发达市场国家中的大中市值股票。
　
指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往表现不可作
为未来业绩的指标。
　
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